Volume 71, Number 2, 2003

EN:

This paper investigates the valuation effects of reinsurance purchases in a contingent claims framework. The comparative statics of the model suggest that, other things equal, the demand for reinsurance will be greater, 1) the higher the firm’s leverage, 2) the lower the correlation between the firm’s investment retums and claims costs, 3) for firms which write “longer tail” fines of insurance, and 4) the more the firm concentrates its investments in tax-favored assets. These predictions are tested in an empirical analysis of the reinsurance behavior of U.S. property-liability insurance firms during the period 1980-1987.

FR:

L’objet de cet article est d’évaluer les coûts et les bénéfices liés à l’achat de la réassurance dans un cadre contingent des réclamations. La statique comparée du modèle suggère que la demande de réassurance est supérieure sous ces quatre hypothèses : 1) plus faible est la force financière de l’entreprise, 2) plus basse est la corrélation entre le rendement sur les investissements de l’entreprise et les coûts des réclamations, 3) plus les entreprises souscrivent des branches d’assurance caractérisées par de longues queues, 4) plus l’entreprise focalise au maximum ses investissements dans des actifs dont la fiscalité est favorable. Ces hypothèses sont testées par une analyse empirique du fonctionnement de la réassurance des entreprises américaines d’assurance de biens et de responsabilité entre 1980 et 1987.

EN:

In recent years, the magnitudes of realized catastrophe (extreme-event) losses have increased dramatically. The effects of increasing catastrophe risks on the insurance industry have been profound. In the current private insurance market, the possibility of insurer default is of great concern to insurers and their investors. However, there is limited actuarial or financial theory for analyzing catastrophe insurance contracts based upon the probability of ruin. In this article, we develop a mixed diffusion and compound Poisson jump model of insurer net worth to reflect the fact that insurers are faced with both non-catastrophe and catastrophe risks. Under the assumption of exponentially distributed catastrophe losses, we derive analytical approximations to the insurer ruin probability. Assuming constant catastrophe loss amounts, we calculate the ruin probability numerically and compare the results with those for exponentially distributed losses.

FR:

Au cours des années récentes, les catastrophes réalisées ont beaucoup augmenté. Les effets de l’augmentation des risques de catastrophe sur l’industrie de l’assurance ont été profonds. Dans les marchés d’assurance courants, la possibilité qu’un assureur fasse faillite est une source importante d’incertitude pour les assureurs et leurs investisseurs. Par contre, la théorie financière et actuarielle est limitée pour analyser les contrats d’assurance avec risque de catastrophe basés sur une probabilité de défaillance. Dans cet article, nous développons un processus de diffusion basé sur un modèle Poisson qui tient compte du fait que l’assureur est confronté à la fois à du risque de catastrophe et de noncatastrophe. Sous l’hypothèse que les pertes de catastrophe sont distribuées de façon exponentielle, nous obtenons une forme analytique de la probabilité de défaillance de l’assureur. Sous l’hypothèse que les pertes de catastrophe sont constantes, nous calculons la probabilité de défaillance numériquement et comparons les résultats à ceux sous l’hypothèse qu’elles sont distribuées de façon exponentielle.

FR:

L’acronyme anglais ART « Alternative Risk Transfer » est utilisé généralement pour comprendre tout mécanisme financier se substituant au marché traditionnel de la réassurance. Aujourd’hui, les réassureurs souscrivent une panoplie de nouveaux produits financiers destinés à gérer, se prémunir contre les risques catastrophiques ou aider au financement de projets commerciaux ou industriels. Cet article donne une définition générale de la réassurance alternative et, tel un tableau panoramique, offre une vue globale des divers produits contemporains de l’ART : les captives, les contrats pluriannuels et multibranches, les outils de gestion d’autoassurance, les protections modulées, les transferts de portefeuilles sinistres, les contrats de réassurance à engagements limités « Finite Risk Reinsurance », la titrisation, les dérivés climatiques et dérivés de crédit, tels les « Credit Default Swaps ».

EN:

Alternative Risk Transfer (ART) is a complement to traditional reinsurance. It includes any financial mechanism used to substitute for traditional risk transfer products offered by reinsurers. Today, there is an increasing use of financial market to manage catastrophic risk or financing commercial or industrial projects. This article first gives a global definition of ART and then presents a panoramic view of ART’s products such as captives, excess of loss PA&MB, risk retention management, modulated protection, loss portfolio transfer, finite risk reinsurance, credit securitization, weather derivatives or credit default swaps.

FR:

Le présent article décrit les difficultés du réassureur. Dans la première partie, Fauteur rappelle la situation du marché de la réassurance, pour voir un peu comment les réassureurs ont vécu une période mouvementée. Dans la seconde partie, il parle de l’apparition de nouveaux produits et de nouveaux marchés. On remarque que les marchés établissent les limites des risques assuranciels. Comment gérer les risques ? Suite à l’explosion du marché de l’assurance, quelle serait la solution à ces problèmes que la réassurance traditionnelle n’arrive pas à satisfaire ?

EN:

This article describes the difficulties encountered by the reinsurer. The author first reviews the current state of the reinsurance market, with an eye on the way reinsurers have coped with its recent turbulence. He then discusses the emergence of new products and new markets. We note that markets are setting limits on insurable risks. How to manage these risks? How will the problems arising from the insurance market’s meltdown be solved if traditional reinsurance fails to respond to them?