Volume 68, numéro 3, 2000 SYMPOSIUM SUR LA GESTION INTÉGRÉE DES RISQUES INTEGRATED RISK MANAGEMENT SYMPOSIUM

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Corporate risk management has evolved in several ways over the past two decades. It has evolved from addressing insurance risk to financial and other business risks, it has expanded to embrace a wide variety of hedging products and integrated strategies are now often adopted. Another less conspicuous, though probably more important, development has been the recognition that risk management and corporate finance strategies can address the same problems. The choice of leverage, contingent leverage, postloss financing, contingent equity, limited liability and similar approaches can substitute or complement more traditional risk management strategies. Here the author will present results of recent literature on why risk is costly to firms and outline both the hedging and corporate finance strategies for addressing these various costs.

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La gestion des risques dans les entreprises s’est développée de diverses façons au cours des deux dernières décennies. D’abord orientée vers les risques d’assurances jusqu’aux risques financiers et aux autres risques d’entreprise, elle s’est ensuite tournée vers un large éventail de produits financiers lui permettant aujourd’hui d’adopter des stratégies intégrées. Autre aspect moins évident, quoique probablement plus important, son développement a permis de reconnaître que la gestion des risques et les stratégies de financement corporatif convergent vers les mêmes problèmes. Le choix du levier de couverture, du levier contingent, du financement des sinistres après leur réalisation, de l’équité contingente, de la responsabilité limitée et des approches similaires peuvent constituer des substituts ou des compléments dans plusieurs stratégies de gestion des risques traditionnels. Dans cet article, l’auteur présente les résultats de la littérature récente, notamment sur l’explication du coût des risques encouru par les entreprises et il expose à grands traits les stratégies de couverture et de financement corporatif concernant ces divers coûts.

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Des pressions réglementaires et des besoins croissants de contrôle et d’information se conjuguent pour pousser les entreprises non financières (ENF) à gérer leurs différentes sources de risques de manière plus intégrée. La mission principale du Trésorier devient dans ce contexte celle d’un gestionnaire des risques. Les réglementations internationales s’appliquant aux ENF sont moins nombreuses et moins contraignantes que pour les banques. Mais elles s’en rapprochent. En outre, certaines réglementations bancaires ont un impact indirect sur les ENF. Actuellement, la mise en place de nouvelles normes comptables américaines (FAS 133) et internationales (IAS 39) constituent des événements majeurs pour la gestion intégrée des risques, y compris ceux sur les matières premières ou l’énergie.

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Regulatory pressures combine with the needs for tighter control of, and better information on risks to induce corporate entities into managing their various risks in a more integrated way. ln that context, the corporate Treasurer becomes a global risk manager. International regulations applying to corporate risk management are fewer and less stringent than those applying to the banking sector. But they get increasingly closer. Moreover, some banking regulations have indirectly an impact on non financial corporations. Currently, new accounting regulations -namely, the U.S. FAS 133 and the international IAS 39- are major tuming points for the way non financial corporations manage their integrated risks, including those on commodities and energy.

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Dans cet article, nous passons en revue les approches classiques de mesure du flux monétaire à risque (FMAR). Nous expliquons ensuite une approche récemment proposée, celle fondée sur la théorie des valeurs extrêmes, qui comble une lacune importante des approches classiques en question. Un exemple compare les résultats de l’estimation du FMAR selon la méthode Monte Carlo (l’une des approches classiques les plus connues) et celle de la méthode des valeurs extrêmes. Cet exemple montre que, dans des circonstances, ne présentant aucune complication particulière, l’estimation du FMAR issue de la méthode Monte Carlo et celle issue de la méthode des valeurs extrêmes diffèrent substantiellement.

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This article reviews the classical approaches to measure cashflows at risk (CAR). We then present a new measurement methodology based on Extreme-value theory (EVT). EVT is well established in other sciences for problems requiring the modeling of the distribution of unlikely events (i.e. extreme results). Using an example with no special complications, we show how the EVT methodology yields a CAR estimation that is substantially higher than the one obtained by using the Monte Carlo approach.

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En ce début de 21^e siècle, il est permis de se demander comment les assureurs doivent-ils gérer les risques de catastrophe. Sans apporter de réponse précise à cette question, le présent article a pour but de présenter un portrait global de la situation des risques de catastrophe et d’analyser les différentes techniques qui sont à la disposition des assureurs pour gérer ces risques, à l’aide des principales études effectuées sur le sujet. Un examen approfondi des techniques traditionnelles et modernes de gestion des risques de catastrophe permettra de faire ressortir les avantages et les inconvénients reliés à l’utilisation de chacune d’elles.

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At the start of this new millenium, one might ask how insurance companies handle catastrophe risks. Without bringing a specific answer to this somewhat controversial topic, this paper, with the support of several recent studies, focuses on presenting the basic features of catastrophe risk management, as well as analyzing the different methods used by the insurers to manage these risks. A close look at the traditional and modern techniques used in catastrophe risks management should show evidence of the advantages and disadvantages associated with each risk management strategy.

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In this paper we will look at a number of typical cases in order to introduce some Advanced Risk Financing (ARF) concepts. This includes a review of the evolution of ARF products from early techniques, where ARF practitioners are interested in alternative ways of funding traditional risk exposures, to the latest more sophisticated products, where corporations seek to achieve efficiencies through holistic risk financing approaches. We will discuss how, within the past few years, insurance and other financial techniques have converged, allowing insurance markets to assume risks that are normally laid off in the derivative or capital markets. Finally, we will discuss when and where these advanced applications make sense.

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Cet article fait un tour d’horizon des derniers développements dans le domaine de Financement Avancé du Risque (FAR). Il examine l’évolution des produits FAR en partant des premières techniques, où le but était de trouver de nouvelles manières pour subventionner des expositions à des risques traditionnels, et en allant jusqu’aux derniers produits plus sophistiqués, où le but est de rendre le financement plus complet tout en diminuant les coûts (quelques exemples illustrant des concepts principaux sont inclus). Des lignes directrices sur l’application de ces nouvelles techniques de FAR sont présentées à la fin.